【观策·论市】降准和经济数据披露后A股怎么走？8月数据显示国内基本面已经呈现出回暖趋势，政策的效果正逐渐显现。往后去看，随着政策力度继续加大，国内经济有望进一步上行，更多数据对政策效果的验证也是市场信心积累的过程。央行宣布全面降准，并超额续作MLF，不仅有助于保持市场流动性合理充裕，带动超额流动性回升，并且在当前非政府部门融资需求仍相对偏弱环境下，降准有利于提振市场信心，并助力宽信用。此外，当前A股的资金供需格局已明显改善。资金需求端， IPO、再融资、减持等规模连续收窄。资金供给端，ETF整体持续净申购；9月以来融资余额企稳回升，已连续三周净流入；如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限并逐渐企稳。综合来说，“A股基本面、资金面、政策面全面改善”的环境进一步确认，市场有望重拾信心，蓄力上行。本轮调整结束后，反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王。
　　【复盘·内观】本周主要指数涨跌分化，小盘价值、小盘成长上涨。主要原因在于：1）央行9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，超预期降准释放长期资金，缓解流动性压力；2）8月社融、固定资产投资、社零等多项经济和金融数据向好；3）美国通胀走高，带动美元指数上行，对A股形成一定压制；4）欧盟对电动车实施反倾销调查，相关板块走弱。
　　【中观·景气】7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，8月汽车产销淡季不淡。8月集成电路出口金额、进口金额同比跌幅收窄，当月贸易逆差扩大。7月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比降幅收窄。8月在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车市场整体呈现淡季不淡的特点，环比同比均实现增长；新能源车产销同比快速增长，增幅略有收窄。1-8月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额同比降幅扩大、商品房销售面积累计同比降幅扩大。
　　【资金·众寡】北上资金连续净流出，融资资金大幅净流入。北上资金本周净流出152.1亿元；融资资金前四个交易日合计净流入409.3亿元；新成立偏股类公募基金45.2亿份，较前期下降67.9亿份；ETF净申购，对应净流出43.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、汽车、传媒等；融资资金净买入电子、计算机、电力设备等；券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东由净增持转为净减持，无计划减持。
　　【主题·风向】本周产业观察——特斯拉超级计算机Dojo异军突起，加速视觉决策商业落地。特斯拉超级计算机Dojo异军突起，有望成为特斯拉AI业务体系的算力底座，“视觉输入-决策”环节的打通提供了其在安防、航空等更多应用空间想象力。另外，Dojo V2向通用目的AI的突破，或将弥补Dojo D1芯片和英伟达A100在“通用性”方面的差距，使得特斯拉“更接近一家科技公司”。目前，国内超级计算机发展趋势稳定，应用市场化趋势明显。
　　【数据·估值】本周全部A股估值与上周持平，PE（TTM）为13.9，处于历史估值水平的29.2%分位数。板块估值涨跌互现，其中，医药生物、通信、纺织服饰涨幅居前，计算机、国防军工、电子跌幅居前。
　　【风险提示】经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
　　（张夏为招商证券首席策略分析师）
（文章来源：第一财经）