中信建投陈果在节目上表示，目前新能源板块，景气度总体占优，但是边际上没有进一步的抬升。估值实际上只是略高，它并不是处于很极端水平，静态估值处于略高于历史均值的水平。
　　以下为文字精华：
　　提问：市场有观点认为三四季度可能会迎来类似14年15年的水牛行情，您怎么看？
　　陈果：实际上在6月底7月初指数高位的时候就有类似观点，今年下半年是一个震荡市，还是不宜过于激进，水牛的环境今年还是不具备的。
　　14年的水牛，首先第一个来自于宏观流动性，变化相对比较剧烈，同时没有通胀、汇率、海外加息周期等背景的制约，当时无风险收益率下降幅度非常大。
　　另外股票市场在13年结构性牛市的基础上，在利率进一步下行的背景下迎来了增量资金，而且这里面有很多是杠杆资金才构成了水牛的背景。
　　现在首先我们处在一个全球的通胀和加息潮中，中国的环境相对海外要好，但是考虑到汇率稳定，和潜在国内通胀上行可能性，总量货币政策会适度的宽松，不会过于激进。
　　同时从去年四季度以来，市场整体的赚钱效应不明显，微观看流动性是偏弱的，缺乏比较强的风险偏好支撑，所以只是略宽松的宏观环境，无法转换为非常强的资本市场的有效的资金的供给，包括在杠杆层面监管也比较严格。
　　从这些因素看，我认为要把握基本面的核心主线，不能过度的去押注水牛行情。
　　当然整体流动性现在还处在偏宽松的状态，看不到明显的收紧，对于市场底部是有支撑的。随着时间的推移，市场底部可能缓慢抬升，但是现在这个阶段还不宜过于的把空间看得太高。在小贝塔中要寻找阿尔法，我觉得是这样的一个环境。
　　提问：新老能源现在依然是主线，新能源作为热门赛道，您怎么看待拥挤度和估值较高的问题？
　　陈果：从行业配置的角度来说，A股过去10年，影响行业表现的最重要三个因素，一是行业景气，二是行业估值分位，三是行业的配置和交易，包括配置的拥挤度。
　　我把它总结为景气第一，估值第二，拥挤第三，不是说只看景气，而是说景气是一个行业上升的核心驱动。
　　估值是一个约束条件，拥挤往往是在一个存量环境下，对于板块的相对收益会有一定的制约。
　　目前看新能源板块，景气度总体占优，但是边际上没有进一步的抬升。估值实际上只是略高，它并不是处于很极端水平，静态估值处于略高于历史均值的水平。
　　如果我们去看动态估值，涉及到市场对于明年新能源景气的判断，如果是用市场现在一致预期，目前新能源板块的估值实际上还略低于过去5年的均值。
　　拥挤度方面，比如说公募基金持仓的占比看，处在历史上最高的水平，处在一个略高于过去5年均值水平大概60%左右的分位。
　　所以综合这些因素，我认为现在对新能源还没有到全面撤退或者是悲观的时候，但是在这个阶段也不能过于的狂热或者亢奋了。